作者 | 李子璇

今日，新东方正式在港交所挂牌上市，股票代码 09901，发行价为每股 1190 港元，成为港股第一支千元股。开盘后股价迅速拉高，涨幅一度超过16%，截至收盘，新东方上涨14.71%，报1365港元，市值超2305亿港元。

新东方旗下业务涵盖K12业务、留学考试、留学中介、在线教育等。公司主要业务包括K12课后辅导（优能中学、泡泡少儿）、留学业务（留学考试、留学中介）、在线教育（新东方在线）、成人英语培训、私立中小学、教材研发出版等。

目前，新东方的规模和业绩仍然可观。此前新东方发布的招股书显示，学生人次总数由截至2018年5月31日止财政年度约630万人增至截至2020年5月31日止财政年度约1060万人，复合年增长率为29.7%；总计净营收由截至2018年5月31日止财政年度的24.47亿美元增至截至2020年5月31日止财政年度的35.79亿美元，复合年增长率为20.9%；股东应占净利润由截至2018年5月31日止财政年度的2.96亿美元增至截至2020年5月31日止财政年度的4.13亿美元，复合年增长率为18.1%。

截至2020年5月31日，新东方在全国91个城市拥有104所学校、1,361个学习中心及12家书店。

然而“中年”新东方步伐渐慢一直是业内讨论的话题。

▍增速不及好未来，新东方老矣？

作为教育界的两大巨头，新东方与好未来常常被放在一起比较。不过从2017年，好未来市值便超过新东方，截至目前，好未来市值已超过427亿美元，而新东方美股市值约为302.30亿美元。据美股研究社报道，有专业人士称，估值的差距一方面是因为好未来按高速成长期给予高于50-120倍的估值，而新东方按成熟公司给予30-60倍估值；另一方面或许也许双方营收增速的差距有关。

今年10月，10月14日，新东方发布2021财年第一季度财务报告。财报显示，新东方报告期内净收入为9.864亿美元，相较于去年同期的10.72亿美元相比，同比下滑8.0%。而好未来2021财年第一季度净收入9.11亿美元，同比增长35.2%。

 （图片来源：美股研究）

这与新东方对相对饱和的线下市场的执着和线上业务的增长迟缓或有关系。财报数据显示，截至2020年8月31日，新东方学校总数为112家；学习中心总数达1472家，与去年同期相比净增211家。而其线上业务收入占比在2018和2019财年近乎持平，均不到5%。

而好未来的2020财年Q4财报则显示线上业务收入占比达24%，较2017财年提升近19个百分点。

不同的侧重点也许是新东方在学生注册人数上也落下风的原因，2019年的数据显示，好未来的学生数为1400万人，而新东方则为840万。

▍线上教育领域盘踞四小龙，烧钱能烧出新起点吗？

新东方此前虽然业务重心没有放在线上，但仍然有不小的投资。2005年，新东方旗下的在线教育培训平台新东方在线就被独立出来，主打在线教育学习模式。2019年3月，新东方在线挂牌港交所。

不过此时，新东方在线已需要面对众多强劲的对手。学而思背后是凭借在线教育逆袭的好未来，高途课堂背后的跟谁学风头正盛，之后市值曾一度超过新东方。还有两匹并驾齐驱的野马，猿辅导和作业帮，一直凭借巨大的广告投放淹没消费者的目光。新东方在线也只能加大营销投入，在密集的广告位中寻求立足之地。

上市前的五年里，新东方在线的业绩还算稳定，每年都有盈利，但据2019年8月披露的上市后首份财报，新东方在线2019财年总营收9.19亿元，同比增长41.3%，净利润则由2018年财年的盈利8202.6万元，转为亏损6410.9万元，下滑幅度高达178.2%，经调整年内亏损为28.9万元。

对此，新东方在线解释，主要是由于继续投资推广大学课程设置及K12分部，导致营销开支，特别是线上媒体推广相关开支大幅增加。财报数据印证了这一点，报告期内，新东方在线销售及营销开支由2018财年的2.24亿元增加至4.44亿元，增幅达98.2%。

此后亏损进一步扩大，新东方在线公布的2020年中期报告显示，截至2019年11月30日止6个月，新东方在线录得期内亏损8751.6万元人民币，较上年同期减342%。

今年上半年，新东方在线的营收有了起色，据其发布的截至2020年5月31日止年度业绩显示，新东方在线期内实现总营收人民币10.81亿元，去年同期9.19亿元，同比增加17.59%。但公司的销售及营销开支由2019财年的4.44亿元却增加96.5%至2020财年的8.72亿元。

而在线教育企业烧钱并不新鲜，据多知网信息，就今年暑期而言：猿辅导广告投放力度最大为15亿元左右；学而思网校为12亿-13亿元；作业帮位列第三，投放费用在10亿左右；排名第四位的是高途课堂，金额在8亿-9亿元之间。

在激烈的竞争中靠烧钱不知多久才能实现盈利，在线下仍具备优势的新东方也在尝试多元化的突围方式，例如押宝OMO系统整合线下和线上资源，提高抗风险和盈利能力。

港股上市能够带来新的融资，新东方表示，这笔资金中约40%将用于研发技术及人员以开发全新的创新及交互式性能及功能来增强学习体验。约30%用于业务增长及地区扩张。其余的将用于战略投资、收购及正常运营。不知这次输血能否成为新东方新的起点？

文章来源：教培行业观察

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