近日，港股K12教育上市公司睿见教育发布了截至8月31日的2020财年的业绩。财报显示，睿见教育2020财年总收入同比增长6.6%至17.93亿元人民币（如无标明，单位下同）；净利润同比上升41.9%至5.02亿元；核心净利润同比上升30.5%至5.59亿元。

报告期内，睿见教育整体毛利增加至8.68亿元，同比增长17.0%；毛利率上升至48.4%。睿见教育表示，毛利率上升主要由于收入组合改变，即学费及住宿费的平均毛利率大致高于配套服务的平均毛利率，以及公司在疫情爆发期间更加努力控制成本。

根据公开资料显示，睿见教育成立于2002年，是一家在华南地区主营高端小学及中学的民办教育集团，也是目前华南地区最大的K12教育集团。据官网，截至2019年9月，睿见教育共经营12个校园，其中六所位于广东省，两个位于山东省，两个位于四川省，另外两个分别位于辽宁省及福建省，总招生人数达60116名学生。

睿见教育董事会表示，公司将在继续做大做强K12教育基础上，同时发展高等教育、在线教育和为第三方学校提供管理服务，打造一个全国领先的综合型教育集团。

随后，睿见教育股价一路看涨，截止到12月4日收盘，股价为3.91港元，上升了5.96%，总市值为85.13亿港元。多家承销商也将睿见教育给予买入评级，并不断上调目标价，近日中银国际还将睿见目标价调制5.77港元。可见二级市场对睿见教育的信心。

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华南地区持续上涨需求

睿见教育的第一家学校东莞光明中学 创办于2003年。而这些年华南地区对于民办高校需求持续上升。

背靠粤港澳经济发达地区，居民流动性强，且有较强的付费意愿。

相关数据统计，2015年广东省民办 K12学历教育总规模约 277 亿元，占全国之比约为 15%。2012 年以来，广东省民办K12学历教育收入增速约为 12%，增速与全国基本持平。学生规模上，2019年广东省民办小学、初中、高中在校生人数分别达到 229 万人、 90.4 万人和 25万人，占全国民办小初高在校生之比分别为 24.2%、13.2%和 6.9%。

而广东省人口持续流入，近五年常住人口总规模和增量稳居全国第一。2019 年广东省常住人口 增加规模达到175 万，其中包括自然增长92.4 万人和人口净流入82.6 万人。同年，广东省出生率达 12.54‰，高于全国平均(10.48‰)；人均可支配收入达到 3.9 万元，远高于全国平均的 3.1 万元。

除广深外，粤港澳大湾区二三线城市如 佛山、东莞、中山等地人口流入可观，近三年常住人口年复合增速分别达 3.0%、 1.5%和 0.8%。随着区域一体化进程加速，预计二三线城市人口红利突出。

除此之外，华南地区的民办中小学极度分散，根据 Frost & Sullivan 数据，2015 年华南地区前五大高端民办学校参与者约占 9.1%的市场 份额，其中睿见教育以 2.8%的市场占有率排名第一。

未来想象空间比较明显。

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升学率

睿见教育的主要特色在于教学质量以及可复制能力。

以东莞光明学校为例，截至 2020 年 5 月，东莞市共有 25 所 公办高中和 19 所民办高中，分别提供 1.99 万和 1.54 万人的学位。综合办学成绩和规模，东莞光明中学处于东莞市高中学校中的第一梯队，排名前三。

光明中学的2020年本科率和优投率分别达到 98.7%和 55.2%，排名第三。

在异地复制上，睿见教育的师资成为成功复制的核心因素。据了解，师资设置上，新学校 1/3 的老师从现有学校派驻，均为五年以上经验的优秀教师，1/3 的教师聘请自当地公立学校，另外 1/3 的教师采用校园招聘。

2014年睿见教育拓张到惠州，开设了惠州光正学校，2017年9月收购了揭阳市揭东区光正学校，目前来看教学质量得到提升。表现为，2019年起惠州光正公办班中考录取分全市排名第一，而2017年收购的揭阳市揭东区光正实验学校的中考录取分数线与揭东一中从 52分缩小至 26 分，分数线超过揭东区排名第二的公立高中揭东二中。

不过作为国家目前重点监管的义务教育民办学校，政策的不确定性是悬在头上的达摩克利斯之剑。

回顾40年民办教育政策，先关政策制定一直相对谨慎，近几十年监管存在周期性收紧的现象。2018年国家全面推进公民同招。在分类管理方面，目前义务教育阶段(小学、初中)不得设立营利性民办学校，非营利性民办学校的办学结余受限。

不仅如此，2018 年 8 月司法部《民促法(送审稿)》提出“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。

综合来讲，目前民办K12教育还主要通过高质量的教学水平和自营方式进行扩张，短时间内迅速规模化可能性较小。不过在巨大市场潜力之下，这一赛道依然有想象空间。

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